【资料图】
南京证券股份有限公司许吟倩,焦马也近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《业绩增速同比下滑，不改优质资产属性》，本报告对国电电力给出买入评级，当前股价为4.0元。
国电电力(600795)
2023第一季度利润下行，扣非净利润同比略增：公司公告2023Q1实现营收453.33亿元，同比-3.1%（调整后，下同）；实现归母净利润9.64亿元，同比-7.02%:实现扣非净利润9.15亿元，同比+4.18%：扣非ROE2.01%，同比+0.1lppts。
第一季度发电量明降暗升。2023Q1公司营收同比-3.1%，主要是剥离宁复区域火电资产，导致发电量同比-5.4%，若按照可比口径，则公司第季度发电量同比+2.5%，收入同比约+5.0%（经测算）。公司第一季度平均上网电价0.463元/千瓦时，同比+2.1%，环比+2.8%。电量、电价按可比口径均增长，公司基本面良好。
投资收益减少导致归母净利润同比减少，扣非后归母净利润同比略增2023Q1公司归母净利润同比-7%，主要是因为对合营企业的投资收益较上年同期减少，2023Q1公司投资收益-1.2亿，较上年同期减少3.5亿元，预计主要是参股煤矿收益降低导致的。2023Q1公司扣非归母净利同比+4.18%，稳中向好。
新能源投资增速：公司202301新能源上网电量53.7亿千瓦时，同比-31.8%：截至2023Q1，公司新能源装机11.1GW，同比44.7%。公司计划2023年全年新增新能源装机量8GW，2023Q1公司新增投产仅0.5GW，公司第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金70.6亿元，同比+29.1%，预计上游降价趋势下公司2023年新能源装机进入加速阶段
盈利预测与投资建议：公司的控股股东国家能源集团是全球最大的煤炭企业，2022年煤炭产量达6亿吨。国能集团对公司支持力度较大，公司的长协煤覆盖率和履约率位于行业首位，煤炭成本最低，2022年公司入炉标煤单价980元/吨，行业内对标的华能国际2022年入炉标煤单价为1188元/吨。2023年长协煤履约率的提升无法给公司业绩带来边际改善，业绩弹性不及同行，迎峰度夏期间如果煤炭供需紧张，煤炭价格反弹则公司抗风险能力最优
预计2023-2025年公司归母净利润为73.6亿元、99.1亿元、126.7亿元对应PE估值9.74/7.24/5.66倍，给予“买入”评级。
风险提示：用电需求增长不及预期，电价增长不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券池天惠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利75.93亿，根据现价换算的预测PE为9.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为5.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国电电力（600795）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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