多利科技:特斯拉冲压件核心供应商 前瞻布局一体化压铸【机构研报】
2023-08-01 14:59:01来源:国盛证券


【资料图】

国盛证券点评多利科技的研报显示:

冲焊件单车价值超万元,一体化加速行业变革。汽车制造可用工艺多,包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高,多用车身结构件、防撞件等,单车价值超万元。外资龙头产品、工艺、产能布局全面,市场份额相对领先。国内公司受益新能源行业增长红利,陆续拿到新订单,规模逐渐扩张。车身零部件向集成化发展是大趋势,在特斯拉带动下,一体化压铸加速行业变革,车企陆续量产后地板,前舱和托盘亦有望突破。中短期维度,我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存,到2025年,冲压市场空间约2163 亿元。

实力获上汽系背书,拓展特斯拉、理想等新能源客户。公司与上汽系合作多年,产品实力获头部车企背书,2018 年及以前,上汽系是第一大客户,收入贡献超50%。顺应电动化趋势,公司积极拓新能源客户,2018 年起陆续进入理想和特斯拉的供应体系,到2022 年,新能源客户收入贡献超60%,其中特斯拉已成为公司第一大客户,后续特斯拉和理想仍有新车推出及扩产计划,公司有望深度受益核心客户的强势增长。

冲压业务量价齐升,前瞻布局一体化压铸。新势力车企造车经验较少,部分选择代工模式,发包向总成发展,行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000 余种,产品获合资认可,模具自研自产,具备总成配套能力,已陆续拿到理想、蔚来等总成订单,单车ASP 持续提升。公司有大量项目处于量产初期和中期,收入增长确定性强。顺应行业趋势,公司引入大吨位设备,目前6100 吨及9200 吨的一体化压铸产线建设正有序推进,强化公司相关定点获取能力,助力公司长期发展。

盈利预测:预计2023-2025 年,公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6 亿元,对应PE 分比为19、16、13 倍。选取车身结构件布局相似、业务体量排行前列,且积极开拓新能源车客户的爱柯迪、博俊科技以及旭升集团作为可比公司,2023 年平均PE 26 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动;新客户拓展不及预期;行业空间测算相关风险等

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